Delphi Automotive : Construire un pont vers le futur (NYSE : DLPH)

Aug 03, 2023

Récemment, j'avais discuté des grandes tendances qui animent le marché des équipementiers automobiles dans la partie 1 de cette série sur les équipementiers automobiles. Dans la partie 2, je souhaite plonger plus profondément dans un fabricant OE - Delphi Automotive (NYSE:DLPH) - pour évaluer ses points forts par rapport aux méga tendances.

Architecture électrique et électronique - La base du succès

Delphi a construit une base solide dans l'architecture électrique et électronique. Ce segment fournit une conception complète de l'architecture électrique du véhicule, y compris les connecteurs, les ensembles de câblage et les faisceaux, les centres électriques et les systèmes de distribution d'énergie hybrides. Les produits de ce segment d'activité fournissent l'épine dorsale électrique et électronique essentielle qui prend en charge l'augmentation du contenu et de l'électrification des véhicules, la réduction des émissions et une plus grande économie de carburant grâce à des économies de poids (Source : Dépôts de la société).

Exposition : Les câbles à paroi ultra-mince Delphi sans halogène réduisent l'encombrement et sont respectueux de l'environnement

Source : Câble et câblage Delphi

On ne se rendrait jamais compte que le câblage électrique et les connecteurs pour voitures pourraient représenter une activité de plusieurs milliards de dollars jusqu'à ce que vous regardiez Delphi Automotive. Le monde se dirige lentement vers un environnement zéro émission en adoptant les voitures électriques. Mais cet avenir est dans au moins une décennie. Selon IHS, la majorité des voitures vendues seront alimentées à l'essence ou au diesel en 2025.

Pièce : La majorité des véhicules vendus seront basés sur un moteur à combustion interne en 2025

Source : Documents déposés par la société, IHS

Mais aujourd'hui, les constructeurs automobiles doivent respecter des objectifs gouvernementaux stricts en matière d'économie de carburant et d'émissions. Ainsi, ils continuent d'investir dans de nouvelles technologies pour améliorer l'efficacité des véhicules à essence qui aideraient à atteindre ces objectifs. Des entreprises comme Delphi apportent une vaste innovation aux pièces automobiles aussi banales que les câbles pour réduire le poids, améliorer l'efficacité énergétique et fabriquer des produits respectueux de l'environnement.

Exposition : Câbles en aluminium Delphi

Source : Delphi Automobile

Le véhicule d'aujourd'hui a environ 1,5 miles de câblage par véhicule.

Exposition : Les composants de base de l'architecture électrique et électronique sont essentiels pour un véhicule

Source : Dépôts de la société

Les futurs véhicules pourraient avoir jusqu'à 2,5 miles de câblage ! Le besoin de plus de câblage est motivé par le nombre accru de capteurs, de diagnostics et de fonctions de gestion de l'alimentation qui doivent être gérés. Essentiellement, une architecture électrique et électronique solide prend en charge les fonctions suivantes :

Même dans les véhicules propulsés par des moteurs à combustion interne, les composants tels que les connecteurs, les ensembles de câblage et les faisceaux, les centres électriques et la distribution d'énergie hybride constituent l'épine dorsale essentielle pour soutenir l'augmentation du contenu et de l'électrification du véhicule, la réduction des émissions et une économie de carburant plus élevée (Source : Dépôts de la société).

Le segment d'activité de l'architecture électrique et électronique est le plus important de Delphi en termes de chiffre d'affaires.

Exposition : le segment d'activité de l'architecture électrique et électronique de Delphi

Source : Dépôts de la société

Si le câblage est important dans les moteurs à combustion interne d'aujourd'hui, il devient encore plus critique pour le fonctionnement des véhicules électriques. Le prix des batteries est un facteur majeur qui freine les ventes de voitures électriques, même si ce prix a connu une forte baisse en raison des percées technologiques et de l'échelle de production.

Pièce : Coût de la batterie par kilowattheure

Source : Les investisseurs se préparent pour la révolution de la voiture électrique à venir, The Wall Street Journal

La Chevy Bolt EV de GM (GM) a reçu beaucoup de presse positive pour avoir battu Tesla (TSLA) en mettant sur le marché une voiture électrique abordable avec une bonne autonomie. Mais, il s'avère que GM peut perdre de l'argent sur chacun des Chevy Bolt qu'il vend. La perte peut être en partie attribuable au faible volume de production du Bolt, qui est fixé à 30 000 par an, ce qui à son tour augmente le prix des batteries. Il est clair que les ventes de véhicules entièrement électriques n'augmentent pas assez rapidement pour aider à atteindre les objectifs d'émissions. Les constructeurs automobiles améliorent l'efficacité énergétique en apportant des améliorations progressives au moteur à essence. En 2016, Delphi a annoncé qu'elle introduirait une technologie hybride légère de 48 volts.

L'électrification de 48 volts minimiserait la demande sur la charge du moteur et contribuerait ainsi à réduire les émissions. Cette technologie serait un arrangement provisoire conçu pour aider à respecter les mandats d'efficacité énergétique. Mais le surcoût de cette technologie dans une voiture est préoccupant étant donné que les gains d'efficacité potentiels sont estimés à 10 %.

Exposition : Ventes de véhicules électriques rechargeables aux États-Unis

Source : Ventes de véhicules électriques pour 2014 et projections futures, Centre de transport de véhicules électriques

Définitions(Source : Centre de transport de véhicules électriques) :

Véhicule électrique rechargeable (PEV)

Il s'agit de tout véhicule qui se branche sur le réseau électrique pour tout ou partie de sa source d'alimentation. Les PEV sont des véhicules électriques à batterie (BEV) tels que la Nissan (OTCPK: NSANY) Leaf, des véhicules électriques hybrides rechargeables (PHEV) tels que la Chevy Volt ou des véhicules électriques à autonomie étendue (EREV).

Véhicule électrique hybride (HEV)

Les véhicules HEV sont ceux qui combinent un système de propulsion à moteur à combustion interne (ICE) conventionnel avec un système de propulsion électrique. Les VHE ne reçoivent pas d'énergie du réseau et n'ont pas la capacité de recharger le réseau. La Toyota (MC) Prius traditionnelle est un VHE. Les VHE ne sont pas pris en compte dans cette analyse (Source : Electric Vehicle Transportation Center).

Les ventes totales de véhicules électriques rechargeables ne représentaient que 0,72 % des ventes totales de véhicules légers aux États-Unis en 2014.

Exposition : Ventes de véhicules légers aux États-Unis

Source : Réserve fédérale de Saint-Louis

Pièce justificative : Chiffre d'affaires annuel de Delphi, bénéfice brut et pourcentage de marge brute

Source : Dépôts de la société

Exposition : Les concurrents de Delphi dans le secteur de l'architecture électrique et électronique

Source : Dépôts de la société

Des acquisitions pour renforcer davantage l'architecture électrique et électronique

Secteur d'activité Électronique et sécurité

Pour le succès à long terme de Delphi, le secteur de l'électronique et de la sécurité est absolument essentiel. Ce segment fournit des composants, des systèmes et des logiciels avancés critiques pour la sécurité, la sécurité, le confort et l'infodivertissement des passagers, ainsi que l'exploitation des véhicules. Les produits de ce segment contribuent également à améliorer l'économie de carburant (Source : Dépôts de la société).

En termes de chiffre d'affaires, cette business unit est moins importante que le segment de l'architecture électrique et électronique. Mais, à mesure que de nouvelles fonctionnalités de sécurité et d'automatisation sont ajoutées, cette unité commerciale serait essentielle pour stimuler la croissance des revenus.

Pièce : Chiffre d'affaires annuel de Delphi provenant des activités d'électronique et de sécurité

Source : Dépôts de la société

Le radar à balayage électronique (ESR) est un exemple de produit dans ce secteur d'activité. Les technologies habilitantes telles que l'ESR sont essentielles à l'automatisation des bâtiments dans les véhicules et constituent un tremplin vers une automatisation complète.

Exposition : facteur de forme impressionnant pour le module radar Delphi utilisé pour des fonctionnalités telles que le régulateur de vitesse adaptatif

Source : Delphi Automobile

Exposition : Radar à balayage électronique multimode

Source : Delphi Automobile

Exposition : Concours Delphi en électronique et sécurité

Source : Dépôts de la société

Acquisitions dans les capacités de sécurité et de conduite automatisée

Segment d'activité du groupe motopropulseur

Peut-être qu'un jour la voiture électrique rendra obsolète le moteur à combustion interne. Mais jusque-là, la gestion des moteurs à essence et diesel est une bonne affaire. Alors que les constructeurs automobiles essaient de rendre leurs moteurs plus propres et efficaces, ils ont investi davantage dans la collecte et l'action sur les données de performance générées par les capteurs attachés aux moteurs.

Le segment d'activité du groupe motopropulseur fournit l'intégration de systèmes de systèmes complets de gestion de moteurs à essence et diesel de bout en bout, y compris la gestion du carburant, l'injection de carburant et bien plus encore (Source : Dépôts de la société).

Même si l'activité du groupe motopropulseur n'est peut-être pas au cœur de la croissance future de Delphi, il est essentiel de conserver les clients et la part de marché jusqu'à ce que les technologies de véhicules alternatives soient adoptées en masse.

Pièce : Revenus de Delphi provenant de l'activité Systèmes de transmission

Source : Dépôts de la société

Exposition : Portefeuille de systèmes de gestion de moteur Delphi (EMS)

Source : Delphi Automobile

Exposition : concours Delphi sur les systèmes de transmission

Systèmes thermiques

En 2015, Delphi avait vendu son activité de systèmes thermiques à MAHLE pour 660 millions de dollars.

Exposition : revenus de Delphi provenant des systèmes thermiques avant d'être vendus à MAHLE

Source : Dépôts de la société

Exposition : Concours de systèmes thermiques

Source : Dépôts de la société

Marges brutes

Compte tenu de la concentration de la clientèle et de la concurrence dans l'industrie automobile, les marges brutes sont faibles. Mais Delphi a réussi à augmenter régulièrement ses marges brutes au fil des ans.

Pièce : Marges brutes par secteur d'activité 2010 et 2011

Source : Dépôts de la société

Pièce : Marges brutes par secteur d'activité 2014 et 2015

Source : Dépôts de la société

Cette augmentation des marges brutes pourrait également être attribuable à une augmentation constante des ventes mondiales de véhicules. L'impact de la baisse des ventes de véhicules sur les marges brutes reste à voir, bien que la société affirme qu'elle pourrait encore être rentable avec des ventes mondiales de véhicules jusqu'à 30 % inférieures.

Conclusion

Delphi est bien positionné pour tirer parti des grandes tendances qui animent l'activité OEM automobile.

Exposition : L'architecture électrique est un catalyseur clé pour cibler les objectifs d'émissions, la sécurité et l'automatisation

Source : Remplissages de l'entreprise

Les constructeurs automobiles standardisent leurs plates-formes de véhicules à travers le monde pour gagner en échelle et réduire les coûts. La consolidation du marché des équipementiers automobiles est inévitable compte tenu de la pression sur les prix et du besoin d'échelle. Les constructeurs automobiles OE pourraient s'acquérir pour élargir leur gamme de produits et d'opérations.

Il y a une autre possibilité. Alors que les véhicules électriques deviennent de plus en plus courants, les constructeurs automobiles comme GM et Ford (F) pourraient ne pas avoir le même avantage concurrentiel qu'avec les moteurs à combustion interne. En plus de cela, les constructeurs OE collectent une propriété intellectuelle et une expertise substantielles dans les grandes tendances de l'environnement, de la sécurité et de la conduite intelligente, et le fait d'apporter ces capacités en interne peut être le seul moyen pour les constructeurs automobiles de rester pertinents. Les lecteurs se souviendront peut-être également que Delphi appartenait autrefois à GM et que Visteon (NYSE:VC) appartenait autrefois à Ford.

Pièce : Estimations de Delphi sur l'augmentation du contenu par véhicule (CPV)

Source : Dépôts de la société

La perspective d'un contenu accru par véhicule grâce à l'électrification et à la conduite intelligente offre également un potentiel de croissance à long terme pour Delphi.

Note de l'éditeur : Cet article traite d'un ou plusieurs titres qui ne se négocient pas sur une grande bourse américaine. Veuillez être conscient des risques associés à ces actions.

Cet article a été rédigé par

Divulgation de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d'initier de positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Demande de divulgation d'Alpha : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Aucune recommandation ou conseil n'est donné quant à savoir si un investissement convient à un investisseur particulier. Les points de vue ou opinions exprimés ci-dessus peuvent ne pas refléter ceux de Seeking Alpha dans son ensemble. Seeking Alpha n'est pas un négociant en valeurs mobilières agréé, un courtier ou un conseiller en placement américain ou une banque d'investissement. Nos analystes sont des auteurs tiers qui comprennent à la fois des investisseurs professionnels et des investisseurs individuels qui peuvent ne pas être agréés ou certifiés par un institut ou un organisme de réglementation.